O dique holandês do €

LONDRES (MarketWatch) 

Qual o país da zona do euro que está mais profundamente enterrado na dívida? 

Os gregos perdulários, com suas generosas pensões financiadas pelo Estado? Cipriotas e os respectivos bancos recheados com dinheiro desonesto russo? Os espanhóis em recessão  ou o "boom-and-bust" irlandês?

Nenhuma das opções acima. Na verdade, é a sóbria e responsável, Holanda.

A dívida do consumidor na Holanda atingiu 250% da renda disponível, um dos níveis mais altos do mundo. Em Espanha, por comparação, ela nunca esteve acima dos 125%.

A Holanda tornou-se um dos países mais endividados do mundo. Caiu em recessão e mostra muito poucos sinais que vai conseguir sair da mesma. A crise do euro arrasta-se há três anos, mas até agora só tem infectado os países periféricos dentro da moeda única. Mas a Holanda é um membro do núcleo do euro e da União Europeia. Se ela não consegue sobreviver na zona euro, em seguida, o jogo realmente será atirado para um nível acima.

Holanda sempre foi uma das nações mais prósperas e estáveis da Europa e um dos países mais pró-UE. Foi um dos membros fundadores da União Europeia, e foi dos partidários mais entusiastas do lançamento da moeda única. Com uma economia rica orientada para a exportação e muitas empresas multinacionais de sucesso, tinha muito a ganhar, poderia-se supor, a partir da criação da economia única com o €uro.

Mas em vez disso, começou a explodir exatamente da mesma maneira que a Irlanda, a Grécia e Portugal.

As baixas taxas de juros, estabelecidas principalmente para beneficiar a economia alemã, e  montanhas de capital barato levaram a um boom imobiliário e a uma explosão da dívida. Desde o lançamento da moeda única até ao pico do mercado, os preços das casas holandesas dobraram de valor, tornando-se um dos mercados mais aquecidos do mundo.

Agora que o mercado caiu espetacularmente. Os preços das casas estão caindo tão rápido como aconteceu na Flórida, quando o boom imobiliário americano azedou. Os preços são agora 16,6% menores do que quando estavam no auge da bolha em 2008. A Associação Nacional de Agentes Imobiliários prevê outra queda de 7% este ano. A menos que quem tenha comprado a sua casa, no século passado, ela agora vai valer menos do que foi paga por ela e, pior ainda, provavelmente menos valor do que foi pedido ao banco sobre ela.

Como resultado, os holandeses já estão afundando sob uma maré de dívida. Em mais de 250%, a dívida das famílias é ainda maior do que na Irlanda e 2 ½ vezes o nível da Grécia. Já houve um banco que foi resgatado pelo governo, e com os preços das casas ainda em colapso pode haver mais casos por vir. Os bancos holandeses têm 650.000.000.000 € pendentes sobre imóveis que estão caindo rapidamente em valor e se há uma coisa que sabemos com certeza sobre os mercados financeiros é que, quando o mercado de propriedade colapsa, o sistema financeiro não fica atrás.

As agências de classificação de crédito geralmente não são das primeiras organizações a apanhar com eventos mas já começaram a tomar conhecimento. Em fevereiro, a Fitch cortou o rating estável que tinha sobre a dívida da Holanda. O país ainda é o triplo-A nominal, mas apenas pela cor dos seus dentes. A agência apontou a culpa para a queda dos preços da habitação, o aumento da dívida do governo e dúvidas sobre a estabilidade do sistema bancário a mesma mistura tóxica conhecida de outras nações da zona do euro em crise.

A economia já afundou em uma recessão.

O desemprego está a crescer e a bater alta de duas décadas. O total de desempregados dobrou em apenas dois anos, e só em março passou de 7,7% para 8,1% - a taxa mais rápida de crescimento maior até que a do Chipre. O FMI prevê que a economia vai encolher 0,5% em 2013, mas essas projeções têm o péssimo hábito de serem muito otimistas.

O governo está perdendo suas metas de déficit, apesar de impor medidas de austeridade profundas como recentemente feitas em outubro do ano passado. Assim como outros países da zona do euro, a Holanda agora aparece preso a um ciclo vicioso de aumento do desemprego e diminuição das receitas fiscais, causando ainda mais austeridade e ainda mais cortes e desemprego. Uma vez que o país entra nessa faixa, é muito difícil sair e certamente não dentro dos limites do euro.

Até agora, a Holanda tem sido um importante aliado da Alemanha na imposição de austeridade por todo o continente como a resposta para os problemas da moeda. Mas, com a piora da recessão, o apoio holandês para uma dieta interminável de cortes e recessão e talvez do próprio euro vão começar a evaporar.

Os outros colapsos da zona do euro têm sido na periferia da moeda. Foram as nações marginais e seus problemas que poderiam ser apresentados como um acidente, ao invés de expor falhas sistêmicas na forma como a moeda foi colocada em conjunto.

Os gregos gastaram muito dinheiro. Os irlandeses permitiram que o seu mercado imobiliário crescesse fora de controle. Os italianos antes de tudo sempre tiveram muita dívida. Mas não pode haver desculpas para os Países Baixos: eles obedeceram todas as regras.

Sempre foi claro que a crise do euro atingiria sua fase terminal, quando atingisse o núcleo. Muitos analistas assumiram que seria a França. E, no entanto, enquanto a França já enfrenta problemas ( o desemprego está a aumentar continuamente, e o governo está fazer tudo o que pode, eventualmente, para tornar a economia mais competitiva), mas ainda é um país rico. Suas dívidas podem ser altas, mas ainda não ficaram fora de controle ou começaram a ameaçar a estabilidade do sistema bancário.

A Holanda está começando a chegar a esse ponto. Pode demorar mais um ano, talvez dois. Mas a crise está a atingir um passo acelerado e o sistema financeiro parece menos estável a cada dia.

 Na verdade, a Holanda será o país do núcleo que vai à falência em primeiro lugar e que será uma crise muito séria para o euro.

aqui