Draghi - Man of the Year

Caros leitores e leitoras, ontem foi dia de pagamento, e os bancos que quiseram liquidar parte ou todo do dinheiro que o BCE lhes emprestou em Dez2011 poderam fazê-lo.

Apesar do empréstimo ser a 3 anos, com taxa de juro a 1%, com quis antecipar o pagamento o BCe concedeu essa oportunidade.
E de um total 450 mil milhões de euros emprestados, pelos vistos 137 mil milhões regressaram à base.

Sendo aproximadamente 1/3 do total poderemos ver isto como a história do copo meio cheio e do copo meio vazio. Eu acho que Draghi está de parabéns.
Apesar das operações LTRO I e II não terem sido um sucesso, na medida em que o risco dos bancos e o clima de nervosismo continuou pela Primavera de 2012, sempre ajudou estes a terem alguma tesouraria, o que em tempos de escassez de recursos é sempre importante.

Só quando Draghi prometeu em Julho que tudo faria para salvar o € é que as coisas começaram a mudar. A princípio ninguém o levou a sério, mas à medida que os dias iam passando e o governo alemão não desmentia o que ele ia dizendo, o pessoal começou a perceber que eventualmente as coisas poderiam ser diferentes depois do Verão. Merkel não desmentiu, Schauble não desmentiu, e em Setembro Draghi anunciava o programa OMT (Outright Monetary Transactions), um esquema financeiro em que o BCE adquiriria todas as obrigações soberanas que os bancos possuíssem caso a yield ultrapassasse certo valor.
Merkel não desmentiu e Schauble também não. Era mesmo para valer.

E assim se iniciou a recuperação mais rápida nos mercados de obrigações da Europa na história recente. Até a Grécia, que toda a gente sabe que não tem energia para liquidar as suas dívidas, foi submetida a processos de default e mesmo assim continua a atrair investidores.

O chamado flight to safety que muita gente fez entre Jan2010 e Jul 2012, vendendo obrigações periféricas e comprando obrigações mais seguras, fez com que as primeiras ficassem a sangrar e as segundas engordassem demasiado.
Resultado:  obrigações seguras (EUA, Alemanha, etc) com preço muito elevado e yield muito baixinha.
Isto chegou ao ponto de na esmagadora maioria destas obrigações, a yield ser inferior à taxa de inflação.
Resultado: Perdas líquidas nos investimentos.

Bastou a Draghi acenar com promessas em Julho 2012 para que muito investidor decidisse arriscar na aquisição de obrigações periféricas. Andavam todos à procura de yield, tal era o mau desempenho dos seus portfolios.

E assim conseguiram os Bancos Centrais levar a manada de investidores para onde queriam que eles fossem, que não é mais do que mantê-los no jogo da troca de dinheiro à custa dos défices nacionais e das despesas, como em SS, que os governos continuam a insistir que devem existir, apesar de serem financiadas com dívida privada.

A yield que hoje rendem as obrigações "seguras", como EUA, Alemanha e França, por exemplo, é demasiada baixa para a sua qualidade, e o mesmo já se passa com os países periféricos. Daqui a pouco só ativos muito arriscados é que rendem uma yield superior à inflação, porque tudo o resto, mesmo algumas obrigações já bastante arriscadas estão já abaixo da inflação.

A manipulação no curto prazo está a dar resultado. Os investidores estão encurralados porque a globalização já atingiu o planeta quase todo e já não há muito para onde fugir. Talvez Myanmar seja uma das poucas oportunidades, como diz Jim Rogers, estando agora a abrir as suas fronteiras.

Mas depois de cobrirmos o planeta Terra com políticas monetárias expansionistas já não há mais sítio para onde ir. Algum dia todo este dinheiro terá que dar à costa.

Tiago Mestre